资本“饮酒”的热潮，不仅激发了酒企上市的雄心，也撩拨着酒商的欲望。

　　精选层小IPO辅导刚满一年时间，6月2日，新三板公司名品世家便传出与辅导机构西部证券“分手”的消息。这可能是名品世家为尽快登陆A股市场而作出的抉择——通过“借壳”宝德股份，“曲线”上市，力争拿下继华致酒行之后“酒商第二股”的荣誉光环。

　　与名品世家同样看中“酒商第二股”光环的还有京糖、百川名品、酒仙网、商源等大商，有的披露了上市规划，有的表露了进军资本市场的决心：京糖高管在不同场合数次表达“已进入辅导期”；酒仙网冲刺创业板已到“已问询”阶段；百川名品启动辅导备案；商源集团董事长朱跃明公开表示：“只要我们把‘平台+’的标准做出来，模式做出来，就能获得资本看好。”……

　　在酒商股华致酒行的榜样效应下，借助当下资本“饮酒”的热潮，酒类流通领域正在上演一出IPO暗战大戏——谁能成为下一个华致？

　　6月2日晚间，名品世家(835961.NQ)发布公告称，因公司发展战略调整，拟终止精选层小IPO辅导。

　　名品世家于2015年8月成立，2016年3月挂牌新三板，2017年至2019年连续三年入选新三板创新层，2020年5月8日进入精选层辅导期，2021年6月宣布暂停精选层小IPO辅导。“心急火燎”地密集操作，引发行业猜想。

　　“对于名品世家而言，登陆精选层小IPO的意义不大，暂停辅导不失为明智之选。”酒水行业研究者、千里智库创始人欧阳千里认为，对于更多的酒类流通企业而言，单独上市的可能性都在减弱，借壳上市或被并购都是不错的选择。

　　尽管名品世家在公告中并未提及IPO规划，但行业人士分析，为尽快登陆A股市场，名品世家暂停选层小IPO辅导旨在“弯道超车”，意在促成宝德股份对名品世家的收购，从而实现“曲线”上市。

　　一直以“专营卖酒,只卖真酒”为核心竞争力的名品世家，近年来,在发展模式上形成“线下店商”+“线上电商”+“跨界营销”+“酒类金融”等多元化形态，并在近30个省市自治区设立了运营中心以及开设了3000多家酒类连锁终端体验店及微终端，2018年、2019年净利润分别为4026.43万元、5248.81万元。

　　值得注意的是，名品世家的股东中不乏国资背景。企查查数据显示，作为仁怀市政府100持股的国有独资公司，贵州省仁怀市酱香型白酒企业发展投资有限责任公司持有名品世家2.95%的股份。

　　北京正一堂营销咨询有限公司董事长杨光认为，在酱酒热潮下，含茅（台）率和含酱率成为酒类流通企业盈利能力的重要衡量指标，作为茅台、五粮液供应链大商，名品世家具有很大优势。在产品运营上，与仁怀酱香酒公司合作推出汉代酱酒，实现了上下游厂商一体化发展。

　　与名品世家的“曲线”路径不同，酒仙网走的是中规中矩的上市之路。

　　4月8日，酒仙网披露招股说明书（申报稿），拟在深交所创业板上市；5月6日，其申请创业板IPO审核状态变更为“已问询”。

　　与1919、酒立方等酒类流通企业发力资本市场的路径相同，酒仙网曾于2015年10月29日在新三板挂牌。但由于彼时新三板转板政策未有进展，且市场流动性不足，融资难度增大，2017年6月，酒仙网从新三板摘牌。

　　经历了新三板短暂挂牌后，2018年至2020年，酒仙网的营收分别为22.07亿元、29.97亿元和37.17亿元；净利润分别为3,229.16万元、8,400.83万元和18,405.07万元，满足了上市标准中“近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5,000万元”的规定。酒仙网再度启动了IPO。

　　今年4月发布的招股书中，酒仙网不掩饰其对资金的渴望，计划募资10亿元。值得注意的是，对于本次IPO的结果，酒仙网及其实控人与前期融资投资人签有上市对赌协议，若在约定期限内，即2021年12月31日前，酒仙网未能完成首次公开发行股票并上市（但因投资方的原因导致除外），投资方有权要求酒仙网及其实际控制人回购投资方投资而取得的发行人全部或部分股权。

　　这个对赌，令酒仙网的此次IPO平添了些许“不成功便成仁”的味道。

　　和君咨询高级合伙人、酒水事业部总经理李振江分析认为，酒仙网近年来成为国台、钓鱼台的大商，在新零售背景下，形成了一套完善的直播体系，通过强IP、品牌化、提高毛利率、解决了盈利问题。

　　杨光认为，作为较早备战IPO的企业，酒仙网含茅率、含酱率以及直播带货走在行业前列，成为下一个华致大有所望。

　　认同这一观点的还有欧阳千里：“酒仙网上市意愿强烈，准备时间充足，创领酒类垂直B2C的发展，资本市场需要一个稳步发展、不断创新、有互联网基因的酒类流通公司。”

　　备战IPO的阵营里，不乏手握名酒资源的流通大商。作为五粮液大的经销商之一，百川名品在1月22日宣称拟申报创业板。百川名品定位为一个“品牌运营商+会员服务商”的新超商，构建了传统与新兴并重的全渠道营销网络服务体系，打造了近万个SKU的全品类酒水产品体，拥有近100万会员。

　　公开数据显示，百川名品2020年前三季度实现营收36.81亿元，净利润3.20亿元。2019年实现营收37.38亿元，同比增长37.38%；净利润3.19亿元，同比增长42.06%。2019年，百川名品实现销售额55亿元。

　　显然，体量和盈利能力都可圈可点的百川名品，也是“下一个华致”的有力竞争者。

　　同样具有体量优势的还有京糖。本月初，北京糖酒集团董事、京糖酒业总经理、华都酒业董事长王晖再次公开表示，目前京糖酒业已经进入上市前的IPO辅导阶段，华都将借助资本市场的力量积蓄更强劲的动力。

　　京糖酒业成立于1949年，前身是北京市糖业烟酒公司，代理了茅台等多个品牌。公司总经销、总代理的保乐力加等洋酒品牌在北京市场占有率已达80%以上，销售规模早在2017年就跨过了100亿大关。

　　白酒专家、中原基金大消费产业执行合伙人晋育峰向酒业家表示，像京糖酒业这种企业规模越大，改造难度越大，所需时间越长。虽然诸多酒商已然打开上市通道，但上市进度因企业和业态而异，而股权结构、治理结构、财务结构则是改造的核心，这些核心指标决定了酒企上市终的进程。

　　当下，一个共识正在行业内形成：行业集中度正向名酒集中，同时创业板注册制的实施，降低了上市门槛，手握名酒合作资源的大商迎来了进军资本市场的机遇，属于流通企业的好时代也正在来临。

　　几乎所有有望进入资本市场的酒商都渴望像“酒商股”华致酒行一样功成名就。那么，摩拳擦掌备战IPO的酒商们，要向华致学什么？

　　名酒经销一直以来是华致酒行聚焦的细分领域，在华致酒行的招股说明书中可以看到，茅台、五粮液等名酒占总营收超70%。在上市之前，华致通过完成高端烟酒店和体验店连锁布局，抓住了一批高净值团购客户。上市之后，2020年华致酒行推出了荷花酒荷花传奇系列、大规格42°四开国缘及其生肖纪念酒等新品，签约并汾酒战略产品青花汾酒30复兴版，进一步完善了产品结构，整个产业链议价能力更强，上游企业的谈判能力更强，在产品利润空间方面拥有更多主动权，规模效应、品牌效应凸显。2020年，华致酒行推出“华致优选”电商平台，瞄准500万高收入群体打造高端生活方式平台，主要经营贵州茅台等名优白酒、老酒、名庄葡萄酒等，让用户可以微信小程序在线下单；在700个名酒销售旺盛地区铺设“公司——销售终端——消费者”的销售模式，直接向销售终端供货，免除传统流通渠道的中间环节，建立起覆盖、扁平化、效率的直供网络。

　　李振江表示，华致能够从的角度挑选国内外的酒类品牌产品、为消费者提供种类丰富的真品美酒、为消费者提供酒品需求综合解决方案、创新渠道、创新体验模式、创新服务等，以“精品、保真、服务、创新”作为核心经营理，这是值得酒商们学习的。

　　除此之外，酒商还可从三个维度下手，吸引资本的关注：

　　一、商业模式是否解决消费痛点

　　未来，我国酒行业产能、产量将不会有大的变化，注重产品升级，品类和商业模式创新的企业更有机会赢得资本青睐。

　　二、盈利性和盈利的可持续性

　　首先是否获得流通好的大单品的经销权，如华致酒行有飞天茅台经销权。现今是少喝酒、喝好酒的消费升级时代，消费者会越来越多选择主流品牌的核心产品；其次零售生意逻辑的本质不是靠零售挣钱，我国消费酒的层级极高、使用场景多为商务场合，这决定着酒业零售店更多利润来源于B端团购，而不是零散C端消费者的购买。

　　三、酒业生态链布局

　　搭建上游+下游+左右的商业生态模式。上游：与生产端合作一体化，进行深度捆绑一体化；下游：形成合伙人、股东关系的分销模式；左右：建立厂家、经销商、终端消费者等多位一体的一体化关系，搭建线上线下一体化模式，直播、云喝酒、线上团购等新零售模式加持赋能。（来源：酒业家）