经过两天停牌后，金徽酒股份有限公司（以下简称金徽酒）重组一事终于尘埃落定。5月27日晚间，该公司发布公告称，公司控股股东由此前的甘肃亚特投资集团有限公司（以下简称亚特投资）变更为属于复星系资本的上海豫园旅游商城集团股份有限公司（以下简称豫园）。对此，有业内专家认为，亚特投资出售股权背后或是对金徽酒的未来发展不看好。那么，复星系资本的入主将为曾经要当“西北王”的金徽酒带来什么？

入主14年 上市承诺未完成就卖股份

5月26日和5月27日连续两天停牌后，5月27日晚间，金徽酒发布公告表示，亚特投资和豫园签署《股份转让协议》，亚特投资拟以12.07元/股的价格协议转让其持有的公司股份约1.52亿股，占公司总股本的29.99998%。

据悉，公告发布前，亚特投资持有金徽酒51.566%股权。若该转让顺利进行，金徽酒的控股股东将由亚特投资变为豫园，豫园为复星集团控股的上市公司。由此，金徽酒的实际控制人也将由亚特投资董事长李明变为“复星系”资本的实际控制人郭广昌。

不过，值得注意的是，目前亚特投资在金徽酒上市时的承诺尚未完成，这也为交易能否顺利进行增添了不确定性。公告显示，在金徽酒上市时，亚特投资曾许下股票自愿性锁定承诺，截止日期为2021年3月9日，而自愿锁定承诺的豁免，需根据有关规定向公司董事会、监事会、股东大会申请，公司董事会、监事会、股东大会是否同意上述承诺的豁免存在不确定性，并导致本次交易存在不确定性。

据悉，金徽酒曾用名为甘肃陇南春酒厂，是建厂较早的白酒酿造企业之一。2006年底，亚特投资入主金徽酒，并进行大刀阔斧的改革。2007-2016年，金徽酒营收从8000多万元增至12.77亿元，并于2016年3月登陆资本市场。

质押77.61%的股份 亚特投资或不看好金徽酒未来发展

如今金徽酒上市才四年，亚特投资尚未完成上市时的承诺就急于出售股份，究竟有何“隐情”？资本市场对此议论纷纷，甚至有网友评论“这是穷疯了吧，18亿元就甘愿出售公司控制权”。

实际上，亚特投资此前频繁质押金徽酒股份，早就引来众多质疑。数据显示，亚特投资对金徽酒股份的质押信息达近20条。截述公告发布前，亚特投资累计质押金徽酒股份1.56亿股，占其持有金徽酒股份的77.61%，占金徽酒总股本的40.021%。

此外，亚特投资还多次将旗下其他子公司股权进行出质。企查查数据显示，截至目前，在有效期的股权出质信息包括，亚特投资把甘肃金徽矿业有限责任公司4.95亿元股份出质给了甘肃银行股份有限公司徽县支行，把海南亚特投资有限公司990万元股份、990万元股份、3960万元股份分别出质给了三家农村信用社。

白酒行业专家欧阳千里对记者表示，亚特投资出售金徽酒股份可能因为其对未来的酒业行情信心不足，从而进行投资套现，毕竟投资都讲究回报。

白酒行业专家苏元辉也对记者表示，亚特投资入主金徽酒14年之久，却选择此时出售股份是因为对投资机构而言，推动公司上市三四年，将其业绩、股价都推高后再套现退出的选择。金徽酒此前有的资本操作，品牌、营销等方面都表现较好。但目前金徽酒内部新旧势力博弈严重，其酒体品质的认可度也不高，大股东对此了然于心，此时出售股份或因为其对金徽酒未来发展不看好。

净利润止步不前 金徽酒破局难度大

实际上，金徽酒目前业绩发展也遇到瓶颈。据悉，2016年上市后不久，金徽酒就陷入了财务造假危机，此后业绩再不复往日荣光。数据显示，2017-2019年，金徽酒净利润增长率分别为14.02%、2.24%、4.64%，连年下滑，而其毛利率也从2017年的63.01%下滑到2019年的60.72%。

此外，金徽酒现金流情况也并不稳定。数据显示，2016-2019年，金徽酒经营活动产生的现金流净额分别为3.9亿元、1.1亿元、8619.59万元、3.71亿元，起伏较大。

对此，白酒行业专家晋育锋对记者坦言，金徽酒业绩出现瓶颈在于甘肃省内很难承载其未来的发展。而当前的白酒行业大环境和消费市场大环境又不利于金徽酒进行化布局。他认为，目前我国几乎所有省份都形成了龙头品牌、区域强势品牌和区域中小品牌的竞争格局，这就决定区域酒企化扩张难度将越来越大，金徽酒化扩张投入很大，收效却不大。

那么金徽酒为何会被复星系资本青睐呢？对此，众多商业评论认为，复星系资本早就有经营酒业的意图，此前多次出手都不顺利，此次选择金徽酒这一标的或是因为其市值较小、收购的成本较低。欧阳千里也对记者表示，复星系资本曾与牛栏山、金种子酒等多家酒企接触，均未能成功，此次选择金徽酒也是折中之举。

数据显示，白酒行业上市公司的平均市值为1551.99亿元，金徽酒当前的市值为53.5亿元。

至于背靠复星系资本的金徽酒能否实现破局，欧阳千里坦言，这取决于复星系资本收购金徽酒的真实意图，是想将金徽酒做大做强还是仅仅进行接盘投资。（来源：商报）