刚刚过去的2023年，是“市市操心”的一年——房市、股市、债市，都不省心。其中让大众烦心的无疑是股市，好在2023年的“尾巴尖”那几天，股市有了企稳的迹象。2024年，中国股市要重拾信心，关键是要有“底”——企业有底线，市场有“价值底”，股民才能有底气。

　　▋ A股市场缺失的“价值底”

　　市场开门做生意，涨涨跌跌很正常，资本市场也不例外。隔海的日经指数、跨洋的道指、纳指，都曾有过股指跌到“爹妈不认”的黑历史，也没多可怕。所以说，股指跌并不可怕，可怕的是股市没有底——涨起来心里没底，跌下去深不见底。这就是大A股牛短熊长、病病歪歪的根本问题——缺少优质大型企业“镇场”，导致“价值底”缺失。

　　首先，A股上市企业的体量不够大。前二十大上市公司的平均市值仅为8587亿元，远远低于美股的9145亿美元。相差近八倍，远远大于两国的经济体量差距。甚至与港股平均市值10554亿港元都有一定的差距。A股的“巨无霸”不是太多了，而是太少了，甚至不够“巨”。

　　其次，A股大型企业集中于上游的金融行业和能源行业，“接地气”的制造业企业仅5家——贵州茅台、宁德时代、比亚迪、五粮液和美的。

　　上游大型企业不是不好，但是太宏观、太“抽象”。“宇宙第1大行”、“两桶油”的经营表现受很多非市场因素制约，很难给市场提供“价值底”。

　　这就导致A股投机氛围浓厚。A股投资者热衷“炒题材”，尤其是政策题材。市场热点随着政策热点切换，政策热度一过，心里就没底了。这种赌性十足的市场心态之下，价值投资、长期投资的口号声再响，也只是口号而已。甚至在技术上也很难实现，因为“题材价值”、“政策利好”是很难量化计算的，到底能产生多少产值、多少利润，谁能说得清楚？

　　缺乏市场价值清晰的大蓝筹锚定市场“价值底”，A股市场牛起来是“群仙无首”的仙股扎堆，集体飞升。熊起来就是群魔乱舞、恐慌踩踏。投机氛围浓厚，导致很多上市企业热衷讲故事、玩概念，而不是踏踏实实干经营。“成长性”越吹越玄乎。没有十几二十年的业绩积累，几张PPT就能把账算到2055年。于是乎，本该注重长期投资、价值投资的二级市场，比一级市场玩得更跳脱。

　　这不该是中国股市应有的样子。改革开放四十年，中国是有一批久经考验、市场表现长期稳定的优质大型企业的，完全可以做到心里有底、市场有底。典型的就是贵州茅台，孤独的A股大蓝筹。

　　▋ 贵茅之“贵”

　　2001年8月27日贵州茅台在上交所挂牌上市，首日开盘价34.51元，仅比发行价31.39元高了3块多。不需要高抛低吸、这个线那个线的高级艺能、复杂操作，你给5000股贵茅二十年，换1线城市一套房。可是，很少有股民能做到二十年相伴始终。

　　二十年贵茅的股价高高低低，有错进也有错出，但是贵茅始终有“底”，是二十多年业绩价值底。贵茅也跌过，而且是深跌。2002年7月除权后，贵茅的股价一路下跌到03年9月份已跌至25元出头。股价跌了，但业绩涨，涨得很生猛。2003年到2007年，每年的净利润率年增长都在30%以上。

　　2008年史诗级股灾，贵茅也没躲过，63%的跌幅堪称跌骨级。但是，接下几年贵茅的业绩很稳，足以支撑资本市场的信心。2008年到2011年的净利润率增长都在10%以上。2011年更是“放大招”，净利润率同比增长73%。涨到2012年，股价涨到千元以上，市盈率也就20倍多点，能说有多贵？而且，贵茅的市盈率是真金白银年年分红分出来的市盈率，不掺水。

　　随之而来的行业调整，白酒股直接送进ICU，但是，贵茅的业绩并没长期趴窝，2017年净利润率增长重回两位数，并保持了多年。

　　纵观贵茅上市20多年的表现，任你资本市场风吹浪打，股价上蹿下跳，贵茅的业绩增长始终稳如泰山。产量、销量、利润率、分红派息，挑不出毛病。要谈成长性，这才是真正的成长性。

　　刚过去的2023年，A股市值前二十的五大制造业企业中，只有贵茅和美的实现了市值正增长，另外三家的跌幅均超20%。贵茅2.62%的涨幅不大，但是稳住了2万亿市值，对2023年A股是多么重要。更难能可贵的是，贵茅的业绩依然亮眼。

　　12月30日，茅台集团2024年度市场工作会披露的信息显示：2023年，茅台集团预计实现营收1639亿元，同比增长20%，利润总额首超千亿元，同比增长超19%。

　　贵茅的业绩增长再一次走到了股价涨幅前面。尤为难能可贵的是，这是逆势的超预期增长。

　　没人能够准确预言贵茅2024年的股价趋势，但是贵茅的2030、2035不值得期待吗？贵茅是有“底”的，是长期积累、有业绩支撑的市场底，这才是真正的信心底。大涨时未必讲道理，但是跌下去还能爬起来。因为业绩增长是“讲道理”的，真金白银的分红派息是“讲道理”的，不会跌成无底洞。

　　我们常常说，如果每个股民都抱着赌短期的心态、每支股票都是短期炒作的工具，股市永远健康不了。可惜的是，大A股里像贵茅这样具备长期投资、价值投资的大型企业太少了。

　　大家都在忙着讲故事、玩概念时，贵茅一直在坚持踏踏实实做事。

　　▋ “错过”不是错，而是坚守

　　20年来，贵茅“错过”了很多“风口”。早年间上市公司多元化，从彩电到冰箱，什么热就造什么，贵茅统统“错过”。后来流行跨界搞房地产，贵茅默默造酒，错过了。再后来造车、制药、造芯片，贵茅还是默默造酒，一一错过。以至于去年茅台冰淇淋问世，竟能成了大新闻。张无忌纵横四海没人觉得新鲜，扫地僧溜达到少林寺门口小卖部买包烟能轰动武林。

　　“错过”不是错，而是坚守本业的执着。每年茅台的年终大会都是“乏味”的，没有PPT创业的花里胡哨，也没有豪掷千金的跨界新闻，都是怎么做产品、拼市场的朴实无华。

　　12月30日茅台集团2024年度市场工作会上，丁雄军董事长分析了白酒市场发展历史的四个时期，从计划经济年代的产品为王到上世纪90年代后的渠道为王，从2010年后的品牌为王再到从当前开启的终端为王四个时代。产品、品牌、渠道、终端的四步曲，就是茅台一步一个脚印的成功轨迹。

　　成功的商业逻辑不需要复杂的“调味”。制造好产品，才谈得上品牌价值的积累。有了好品牌，才能获得好渠道。今天的茅台，就差赢得“终端”的临门一脚。

　　但凡中国人还喝酒，茅台就不缺市场需求。但是，正如丁雄军指出的，终端和市场不是一回事。都知道茅台好，可是茅台贵、茅台难买，也是公认的老问题。茅台多年积极扩大产能，并没有搞饥饿营销，可是老问题一直没解决，问题就是出在了终端不足，是到了非解决不可的时候了。所以，丁雄军解释“终端为王”时提出，“终端强则企业强，终端多则企业大，终端好则企业优，企业要做强做优做大，所以必须拥有或控制终端”，切中肯綮。好酒还得好好卖，才对得起市场消费者，逻辑很清晰、很硬核，这就是茅台的风格。贵茅那么多年能让投资者心里有底，就是因为朴实、纯粹的经营理念有底线。

　　企业经营有坚守、有底线，有所为有所不为，投资才有“价值锚”，资本市场才能有“价值底”。这才是大A股稀缺的品格。资本市场的信心，不可能单靠“政策利好”建立起来。我们的大型上市企业坚守本业、恪守本业，甘当市场的“扫地僧”，才能让投资者心里有底，才能形成市场的“价值底”，中国股市才有希望。

　　▋ 坚守本业不等于固步自封

　　12月30日，茅台集团还召开了国际化市场工作会，大举开拓海外市场箭在弦上。

　　总有人因为文化差异、饮食习惯不同，怀疑中国白酒的出海之路。有怀疑很正常，但是对于实力雄厚的大企业而言，望洋兴叹的心动转化为行动才是必然。更何况美酒佳肴是全世界的“通用语言”，“美美与共”的文化传播在哪里都不缺拥趸。茅台集团在2023年岁末立了一个Flag：从2024年开始，将逐步增加茅台酒、酱香系列酒和集团家族产品的出口量，力争在2027年，实现国际出口市场规划目标，同时兼顾好国内、国际两个市场，推动形成“互为支撑、互为补充”的新格局。

　　茅台的2024，值得期待，拭目以待。（来源：酒业家）