贵州茅台的成功带来了酱香酒热潮。目前酱香酒的热潮带来的红利让很多酱香酒企业都从中受益。

近日，与贵州茅台毗邻的贵州国台酒业股份有限公司（以下简称：国台酒业）提交了招股书，拟主板上市，力争成为酱香型白酒第二股。

在国台酒业宣传中，一直将茅台作为其学习的对象，并一直将“茅台镇第二”作为其宣传、学习的重点，国台酒业真的能复制茅台的神话吗？

为冲刺IPO，国台酒业一路高歌猛进

国台酒业公开的资料显示，国台酒业前身为金士力酒业，成立于2001年。2011年金士力酒业也随着更名为国台酒业有限公司。

5月22日，国台酒业披露IPO招股书，拟公开发行不超4282.10万股，占发行后总股本比例不低于10%不高于10.50%。至此，国台酒业上市步伐又近一程。

根据《每日财报》的统计，2017年-2019年，国台酒业营收分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元，净利润分别为0.47亿元、2.40亿元、4.11亿元。

招股书看，国台酒业对扩充基酒产能有较大需求，并在疯狂扩产能。目前，基酒由国台酒业和国台酒庄两个基地负责组织生产，产能利用率近3年快速饱和，难以满足销售的持续扩张。

同时为保障业务发展， 2019年9月，国台酒业以1.05亿元向国台集团收购其持有的国台农业66.67%股权，解决酿酒原材料供应问题。2020年1月同时以5.26亿元收购怀酒酒业51%股权，收购方应代偿的债务为1.54亿元。

通过并购，是实现了业务发展也满足了对产能的欲望。但不可忽视的是，狂奔过后随之带来了一系列问题。

4高：高负债、高存货、财务费用高、销售费用高

一路蒙眼狂奔之后，国台酒业暗藏的风险正在慢慢涌现。

招股书显示，2017年-2019年，国台酒业的资产负债率分别为86.71%、58.3%、61.1%，远高于同行业上市公司资产负债率均值30%。

2019年末，国台酒业有息负债余额为18.17亿元，该年度支付的利息为1.13亿元，并且这些负债将在未来3年内陆续到期。而截止2019年12月31日，国台酒业货币资金为10.22亿元，相比于有息负债，还存在约8亿的缺口。

资产负债率的居高不下，也使得国台酒业的财务费用跟着走高。2017年-2019年国台酒业的财务费用高达1.04亿元、0.67亿元以及0.95亿元。

另外，国台酒业的高库存，也引发市场担忧。《每日财报》注意到，2017年-2019年，国台公司的存货分别为11亿元、12.1亿元、13.9亿元，分别占总资产的32.8%、35.3%、28.6%。其中，2017、2018年存货金额甚至高于2018年营收总额。

为了去库存，国台酒业也在绞尽脑汁的营销。2017年-2019年，国台酒业的销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元、4.47亿元，销售费用率分别为18.27%、20.33%、23.88%。高于行业18.5%均值。

甚至2019年的销售费用已经超过了2019年的净利，2019年销售费用支出更是排在了上市白酒公司的第11位。

想复制成为茅台，还需要很长一段时间

整体来看，虽然在一路狂奔，但相较于其他酒企，目前的国台酒业发展历史并不久远，且规模和品牌力方面实力仍较弱。

对比业绩，茅台的营收规模是国台酒业的约45倍，净利将近是国台酒业的100倍。

以2019年为例，贵州茅台营收约854.3亿元，同比增长16%；归属于上市公司股东的净利润接近412.07亿元，同比增长在17%左右。2019年，国台酒业的营业收入为18.88亿元，净利润为4.11亿元。

不仅相比已上市酒企，同争“酱酒第二股”的郎酒和习酒，销售规模已经分别是120亿元、80亿元，而且郎酒也计划2020年上市，国台酒业的竞争压力也不小。

从品牌力来看，国台酒业不仅够不上茅台，与五粮液、国窖1573等也有不小差距。五粮液、国窖1573等超高端单品的销售收入已经远超竞争者。

目前，在头部效应下，市场份额呈现马太效应。格局日益固化、强者恒强，这无疑增加了其他品牌入局难度。对于国台酒业而言，品牌影响力不高，市场号召力及粘性还有待加强。

今年，福布斯发布“企业2000强榜单”，贵州茅台位列其中第342位，相较于2019年上升77位。对于国台酒业来说，要想复制成为贵州茅台，还需要很长一段时间。

（声明：此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）（本文来源：每日财报）