2月18日，金种子酒（600199）再度一字涨停，连续第3日涨停，收盘价19.06元，总市值125.4亿元。当日，上交所网站显示，金种子收到监管工作函，处理事由为“关于信息披露有关事项明确监管要求”。

　　有分析人士称，金种子的连续涨停的原因是其控股股东拟引入战略股东华润战投。

　　2月16日晚，金种子酒发布公告称，公司控股股东金种子集团的股东阜阳投发拟以非公开协议转让方式，将所持金种子集团49%的股权转让给华润（集团）有限公司的全资附属企业华润战投。

　　金种子酒在公告中表示，本次股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间的战略性重组，拟采用非公开协议转让方式，不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。

　　近些年，受制于内部治理和价格策略等多方面因素，金种子一直处于调整之中。若交易通过，金种子将成为华润集团在完成对景芝酒业的收购仅半年之后，在白酒行业的又一“落子”。

　　借助华润集团强大资本、渠道、品牌实力，昔日徽酒“四大家”之一的金种子？

　　“华润入股不是一次突如其来的变动，金种子引入外部资本的消息已在圈内流传半年有余，此前只是不知道何时落地。”一位不愿具名的券商人士告诉酒业家，华润接触了大量的性和地方性名优白酒企业，包括失之交臂的舍得，但是这几年白酒产业升温，愿意出售的名酒少之又少，投资金种子也是借对方业绩不佳、急需改革的契机。

　　作为昔日徽酒“四大家”之一，金种子曾长期与古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖交替争夺“徽酒老大”的位置。不过，近些年，受制于内部治理和价格策略等多方面因素，金种子已经脱离了徽酒的一阵营。公开数据显示，近三年，金种子的净利润已连续三年亏损。

　　金种子酒去年三季报数据显示，2021年前三季度，金种子酒实现营收8.07亿元，同比增长21.58%；净利润亏损1.44亿元，同比下滑37.36%。销售体量在19家白酒上市公司中位列倒数第2位。

　　2022年1月28日，金种子酒发布预亏公告称，预计2021年归属于上市公司股东净利润为亏损1.55亿元到1.85亿元。

　　金种子酒表示，本次业绩预亏的主要原因是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利较低。

　　业内人士分析认为，近年来，白酒行业竞争持续加剧，消费需求向中高端、次高端和高端白酒集中，金种子生产销售的酒类中低端产品占比大，且由于原材料价格上涨等原因，毛利率不断下降。中高端产品尚在招商推广期，市场基础较为薄弱，未能大规模的占领市场。同时，以馥合香为代表的次高端产品正在培育期，暂时无法贡献销量，金种子正在经历产品结构升级的艰难转型。

　　作为昔日徽酒“四大家”之一，“发展掉队”的金种子实践改革已有几年。

　　2017年11月，金种子启动定增募资6.9亿元，增发目标之一是推动经销商持股，以期巩固销售渠道。

　　2019年10月，贾光明接任金种子董事长，迅速拟定了“五年内打造以安徽为中心、辐射周边的白酒企业，十年内打造性品牌的白酒企业”的发展目标，同时将2020年定为公司的“改革元年”。

　　2020年开始，金种子酒推出了高端产品醉三秋1507系列，部分产品的定价在千元档位，以期改变金种子低端产品占比大的局面。

　　从这个角度看，对于华润集团来说，金种子有着不小的价值。

　　“为数不多的省级龙头品牌更容易成为资本青睐的对象，其在发展空间上还有进一步拓展的野心，这应该是华润集团看中金种子的原因。”中原基金执行合伙人晋育峰认为。

　　智邦达咨询董事长张健表示，华润选择的标的企业，都是过去有过辉煌历史而现在进入一定困境的企业，从华润本身的运营能力来说，它有非常成熟的消费品运营经验，过去对啤酒行业的整合加速了啤酒产业的快速集中，现在依托华润的资本和运营能力，对于深陷“困境”中的艰难发展的酒企来说，是有“反转”预期的。

　　“作为上市公司，金种子拥有很好的融资平台，在安徽本土也有着良好的品牌基础。同时，股权结构不算复杂，财务情况也相对简单，旗下的资产质量很高，目前介入成本比较低，华润集团也能够更加容易地掌握主动权。”上述券商人士表示。

　　不过对于更多细节，金种子方面：表示双方具体合作形式仍有待后续公布。华润是否参与公司日常经营以及分享渠道，目前仍是未知状态。

　　那么，若能抱紧华润集团这棵大树，徽酒“四大家”之一的金种子？

　　前述券商人士认为：“相对来说，金种子的经营可能更为受益。一方面华润入股，首先可以解决的资金问题，同时对金种子的产品、渠道、内部管理等都有望提升（华润有与汾酒合作经验）。借用华润的丰富资源和性渠道体系，金种子可加速冲击高端化市场，解决其体量萎缩问题，提升品牌价值；另一方面金种子是上市公司，未来也有可能成为华润白酒资产的整合平台。”

　　他进一步表示：“单一收购没有满足华润的标的了，那换成群狼战略满足个体的短板。在资本收购和整合上，华润经验丰富概率很高，但对于发展已明显掉队的金种子，华润集团仍需要摸索和付出较大代价，但是凭借华润集团强大资本和能力，金种子还是能够分到较大一杯羹的。”

　　从过往投资历史来看，在酒业板块不断“买买买”的模式已成为华润集团的常态。

　　近年来，华润集团的酒业“野心”不断长大，并把标的扩展到白酒领域。

　　2018年2月，华润集团参与山西汾酒（600809.SH）混改，旗下的华创鑫睿（香港）有限公司以总金额51.6亿元受让山西汾酒9915万股无限售流通股，成为山西汾酒第二大股东，持股比例为11.38%。

　　山西汾酒混改后的业绩也没有让华润失望。从市值方面看，若以2月17日山西汾酒收盘价297.17元/股计算，市值约3626亿元，华创鑫睿持股11.38%对应的市值约为412.6亿元。2018年，华润集团受让山西汾酒股份时，每股成本仅为52.04元，截至2月17日收盘，山西汾酒的股价已经高达297.17元/股，总市值达3625.81亿元，与此前股份受让成本价相比涨幅高达470%。除去分红，4年间，华润集团的这笔投资浮盈超过360亿元，收益率近700%。

　　投资山西汾酒是华润集团进军白酒行业的一枪，此后，其扩张的步伐便不断迈进。

　　2020年12月，华润集团参与舍得酒业（600702.SH）股权的竞买未果；2021年8月，华润集团通过旗下子公司华润啤酒（00291.HK）投资入股山东区域酒企景芝酒业。

　　从山西汾酒到山东景芝再到安徽金种子，华润集团的白酒版图不断扩容。

　　“华润集团投资白酒行业与其实现业务多元化、寻求业绩新增长点无不相关。白酒是近年来的活跃赛道，在资本市场的业绩远优于啤酒，收益率更高。华润进行白酒产业布局，在淡旺季在渠道段形成交替补充，形成新的利润增长点。”贵州某投行人士评价到。

　　实际上，对于连续在白酒领域落子，华润集团早已有所部署。

　　张健认为，作为中国规模大的啤酒企业，华润选择切入白酒正是酒行业集中度加速提升的节点，选择的时机比较有利，也降低了介入的“成本”。未来十年，在实力型行业资本的推动下，白酒行业的集中度可能会更加鲜明。

　　传才咨询总经理、首席专家王传才认为，华润对于中国白酒行业早有企图心。针对白酒行业的并购，华润有三个维度，其一，以省级区域龙头为主；其二，核心产区战略性并购；其三，重点品类核心企业。相信华润的深度介入，可能给白酒行业带来蝴蝶效应，白酒也将在央企资本驱动下走向更加集约化时代。

　　但是，也有业内人士认为，从华润对白酒板块的动作来看，从汾酒到金种子，清一色采用的是财务注资的形式，并未选择对这些白酒标的进行控股。这说明华润在对待白酒板块还是比较谨慎的，并未大跃进式地去主导某个白酒品牌的经营，这个策略符合目前华润对白酒的认知。未来，不排除华润在积累一定的经验后，进一步并购一些优质标的，甚至控股后整体操盘，完成在白酒板块的深度介入。

　　从可靠渠道了解到，除了此次入股金种子外，接下来华润还将继续加大对白酒板块的投资，并已锁定了目标。（来源：酒业家）