在白酒企业一季度纷纷下滑后，茅台的一季度报表更像是一剂强心剂。

4月27日晚间，贵州茅台（600519.sh）发布2020年一季度业绩报告，报告显示，今年一季度，茅台实现营收244.05亿元，同比增长12.76%，实现净利润130.94亿元，同比增长16.69%。

值得注意的是，在一季报中公布了茅台股份的经销商数量。截止到年年3月底，茅台国内经销商数量仅剩2061家，今年已减少316家。茅台方面表示，报告期内，茅台酱香系列酒的经销商数量减少了287家。

1、营收、净利双双两位数增长，茅台开门红背后有何逻辑？

受疫情影响，在已经发布的白酒一季度报中，纷纷出现了不同程度的下滑，作为行业龙头，茅台的一季报取得开门红，在营收和净利润双项指标上双双实现两位数增长，不仅体现了茅台的品牌力，更是为行业的发展注入了强心剂。

根据公告显示，在一季度的营收结构中，茅台酒实现营收222.22亿元，同比增长13.97%，茅台酱香系列酒实现营收21.69亿元，同比增长1.74%。

值得注意的是，在销售渠道方面，今年一季度，茅台直销实现营收19.38亿元，同比增长177.64%。这表明自2019年开始的营销渠道变革已经开始发挥重要作用，直销将成为拉动茅台持续增长的新动力。

回看2020年一季度，在疫情的影响下，茅台依然能够取得双增长的业绩，主要有几个方面的共同作用。

首先是茅台酒放量。2019年12月，茅台方面下发通知，宣布提前执行2020年一季度茅台酒销售计划，向于经销商、自营公司、商超和电商四大渠道投放7500吨茅台酒，并通过生肖酒的供应来满足“两节”期间的消费需求，同时缓解茅台酒需求紧张的局面。

其次是渠道变革带来的红利。自去年第四季度开始，茅台开始加大直销的力度和占比，2019年全年数据上，茅台的直销同比增长了65.65%。今年1月份，茅台与10个区域的19家KA卖场达成直销合作，并多数在一季度开始面向消费者进行销售。

再次是产品结构调整的红利。自2019年开始，茅台便加大了以生肖酒和精品酒为代表的非标产品投放，相较于飞天茅台，非标产品的附加价值更高，对于应收和净利润的增长起到重要作用。今年一季度，除了生肖酒按期供应外，以“走进”系列为代表的纪念酒也开始投放市场。

相关数据显示，2019年，受直营比例扩大和非标产品投放影响，茅台酒的吨酒均价同比增长8.8%。在调结构的战略主导下，茅台酱香系列酒2019年的吨酒均价提升也比较明显，同比增长为16.9%。

此外，作为“双轮驱动”的一极，茅台酱香系列酒在一季度的表现也为茅台的整体业绩提供了支撑。根据茅台一季度报告，今年一季度，茅台酱香系列酒实现营收21.69亿。

2、增长超全年目标，茅台全年业绩被看好

从目前情况看，疫情带来的影响似乎超过了预期，影响延续到二季度已成为大概率事件。

但再行业人士看来，龙头企业和酱酒品类受到的影响将会相对较小。茅台作为两者兼备，从一季度的数据也能看出，受到的影响并不是很大。

在茅台的2019年年报中，茅台方面表示2020年的目标是实现同比增长10%。而自疫情爆发以来，茅台方面也多次公开表示，将坚持任务不减，目标不降的原则，力争一季度开门红和实现“时间过半、任务过半”。

从一季度数据来看，茅台已经实现了开门红这个小目标，放眼全年来看，实现10%的增长目标，完成年度任务也纷纷被看好。

在受疫情影响大的一季度，茅台实现了两位数的增长，且增长幅度超过10%的年度目标，这一数据事实也坚定了业界的信心。

据酒业家了解，目前，茅台经销商已完成二季度的打款，这也意味着茅台上半年在经销渠道的回款已经锁定，业绩将取决于在直销方面的投放。

展望来看，茅台2020年全年的业绩将取决于投放量、产品结构调整和渠道调整三大方面。

2020年，茅台计划投放量为3.45万吨，相比较2019年的计划投放量3.1万吨，同比增长超过了10%；而同时茅台在经销渠道的1.7万吨投放量不增不减，这也意味着增量将更多的用于直销渠道，这对于业绩的实现无疑是一大保障。

“在总量保持稳增的情况下，渠道及产品结构的持续优化将确保年度目标的稳步实现。”川财证券研究认为。（来源：酒业家）