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洋河股份:梦之蓝助力增长提速 全国化打开增量空间

今日参加公司股东大会,管理层对行业和公司信心充足,受益消费升级公司梦系列高增长,产品结构持续优化,省内精耕细作增速提升,省外新江苏市场继续保持高增长态势,未来收入有望超越省内。公司增长路径清晰,维持18-19 年EPS 5.55 和6.93 元,给予18年25倍,年内目标价138 元,继续强烈推荐。

  今日参加公司股东大会,管理层对行业和公司信心充足,受益消费升级公司梦系列高增长,产品结构持续优化,省内精耕细作增速提升,省外新江苏市场继续保持高增长态势,未来收入有望超越省内。公司增长路径清晰,维持18-19 年EPS 5.55 和6.93 元,给予18年25倍,年内目标价138 元,继续强烈推荐。
  股东大会感受:公司认为白酒景气度向好,品牌加速向名酒集中。今天我们参加洋河股份股东大会,公司董事长王耀、总裁钟雨及董秘丛学年参加会议。公司认为白酒仍是朝阳行业,行业收入和利润保持快速增长,未来随着高端次高端量价齐升,以及中产阶级的崛起和大众消费成为主导,白酒行业有望进一步享受消费升级的红利。同时公司认为,品牌会加速向名酒集中,消费升级对品牌和品质支撑要求高,利好头部名酒企业,行业分化将越来越明显。我们认为,公司对行业判断全面客观,对品牌超前谋划布局,在消费升级大背景下抓住了机会,特别在梦之蓝高端品牌上,实现高增长。


  产品结构:梦系列高增长,产品结构持续优化。近年来,海天梦整体销售占比逐步提升,17年超过72%,18Q1占比进一步提高,其中梦系列增速较快,17年增长约60%,收入占比近25%,18年梦之蓝占比有望提升至30%,对报表贡献更加明显。股东会上,公司提出为适应消费升级新需求,将继续提升次高端产品升级速度和产品占比,站稳次高端地位,18年以梦3为代表的次高端产品增速会更快。我们认为,随着公司对梦系列的持续聚焦,产品结构不断升级,梦之蓝增长迅速占比不断提升,将不断推升利润率。
  区域市场:省内深耕增速提升,省外新江苏市场增长迅猛。公司省内增速提升,17年增长11%,18Q1更是增长15%,主要得益于省内渠道深耕、乡镇市场延伸,未来省内仍具深挖潜力。省外公司聚焦新江苏市场的发展,通过新江苏市场拉动,带动省外高速发展,18Q1新江苏继续保持高增长态势,增速明显快于省内市场。新江苏市场数量快速增长,由15年的297个增长到17年的455个,18年计划达到495个。我们认为,未来随着新江苏市场的不断开拓,公司全国化进程将加快,省外市场收入有望超越省内,占比将进一步提升,为洋河中期增长打开新空间。
  分红和费用:分红率有进一步提升空间,费用率将保持平稳。公司过去几年分红率逐年提升,管理层表明公司现金流充裕,未来对现金分红有能力做到进一步提升。费用上,公司每年都有严格预算,无预算不开支,额度上维持10-12%的区间。费用率有望保持平稳,随着营收增长,也可能呈现下降趋势。
  投资建议:业绩加速改善,价值仍被低估,维持“强烈推荐-A”评级。公司受益消费升级梦系列高增长,产品结构持续优化,省内精耕细作增速提升,省外新江苏市场继续保持高增长态势,未来收入有望超越省内。公司增长路径清晰,维持18-19 年EPS 5.55 和6.93 元,给予18年25倍,年内目标价138 元,继续强烈推荐。(来源:中国酒业新闻  佳酿网
  

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编辑: 小莹 发布时间:[2018-5-26 9:04:12] 信息类别:白酒代理
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