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贵州茅台:崇本守道,匠心名品

近期有媒体发表茅台财报的报道,公司发布公告,就利润、消费税、股东利益及股权激励等事项进行回应说明,并坚持践行诚信经营,做有良心、负责任的企业。

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  近期有媒体发表茅台财报的报道,公司发布公告,就利润、消费税、股东利益及股权激励等事项进行回应说明,并坚持践行诚信经营,做有良心、负责任的企业。

贵州茅台:崇本守道,匠心名品

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  公司严控批价上涨,力求价格慢牛、多方共赢春节后茅台批价经历短暂回调后一路上扬,近期已超春节,达到1280元附近,这意味着终端价格至少1350元,生肖酒更成为价格重灾区。从糖酒会经销商座谈会反馈看,部分经销商享受涨价带来的利润增厚,不希望公司进行管理调控。我们认为,4月份进入淡季,较春节前百吨以上的日均发货量,公司发货量下降,但是春节前的高价递延了一部分购酒需求,淡季需求好于往年,导致批价重回升势。针对淡季批价飞涨的情况,公司及时召开茅台酒市场工作会议,发布“八大举措”强力稳定茅台酒价格,近日市场价格逐步回落至1299元以内,量虽紧但仍能买得到。我们认为,价格过快上涨会抑制大众消费,激发投资等非理性需求,公司考虑长远,力求价格慢牛,实现消费者、渠道和企业的三方共赢。

  16Q4报表靓丽,客观反映强劲基本面公告中提到,三季度符合标准的基酒不足,经销商按计划打款,造成预收账款大幅增加,四季度供应充足,预收账款基本持平,我们认为理由合乎逻辑。另外公司16Q4收入增速28.59%,创12年以来最快增速,客观反应公司真实强劲的基本面。预收账款的持平,部分源于公司供应充足(草根调研,11月份确实发货量较多,导致批价回调至1050元的情况),部分或与经销商打款从季度改为月度等因素有关。

  消费税大增系政策调整,17年上升幅度或有限公司16年缴纳消费税50.95亿,消费税/主营收入为13.1%,同比15年大幅增加,公司曾在15年报附注中披露过原因,系根据《贵州省国税局关于白酒消费税最低计税价格的通知》,公司消费税税基提高所致。预计消费税征缴流程中,征缴机构系国税部门,税收确认时点应为白酒生产企业销售给销售单位,核价幅度则有60-70%(规模较大企业)的详细规定。从纳税企业角度,推断并不能对缴纳时点和金额来进行调节。按照10-14%的实际政策税率来看,目前已接近上限,料17年上升幅度有限。

  激励仅是锦上花,崇本守道是真章。有媒体认为茅台在为股权激励行方便之门,我们认为此观点有失公允,除了消费税等变动系客观因素外,纵观茅台历史,崇本守道是真章。从生产工艺匠心酿造,求慢不求快,坚持传统老工艺;从量价政策看,茅台求稳不求涨,谋求良性发展,最大满足大众消费需求;从渠道管理看,在行业最艰难时刻,茅台经销商仍然是生存状态最好的。正是崇本守道的精神,带领茅台站上全球酒业市值之巅。股权激励是摆在省国资委面前的课题,对于茅台而言,如何坚持并升华崇本守道的精神,才是公司最为关注的命题。

  成功转型大众消费,开启6000亿市值之旅,继续强烈推荐受益大众消费升级,白酒行业自15年起触底反弹,11-16年间,北京城镇居民最低月工资标准增长62.9%,存款增加量增长101.7%,但茅台酒价格下跌38.1%,性价比凸显,茅台飞入寻常百姓家,逐渐成为老百姓结婚满月敬老等场合的首选用酒。与洋酒相比,茅台的生产周期长、酯类物质丰富、香气更加持久,品质更胜一筹,匠心名品,“世界上最好的蒸馏酒”的评价并非虚谈。维持17-18年EPS16.28、20.37元,维持一年目标价500元,在成功转型大众消费,业绩确定、增长路径清晰的背景下,开启6000亿新征途,继续强烈推荐。

  风险提示:经济恶化导致需求下滑,供给不足导致价格失控

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编辑: 小丫 发布时间:[2017-4-21 9:52:10] 信息类别:白酒招商
茅台酒
  • 公司名称:贵州茅台酒股份有限公司
  • 联系电话:4008189999
  • 公司网址:www.moutaichina.com
  • 公司地址:贵州省仁怀市
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